营收、货量、单箱收入之前Q2业绩公告的时候以及其他公司半年报分析时都已经说过很多次了，不再重复；

【资料图】

网页链接{东方海外Q2营运公告 }

网页链接{半年报同行比较之--萝卜(Hapag-LIoyd) }

注意一下东方的半年报和年报时公布的海运部分营收是会要大于Q1和Q2的业绩公告营收之和的，Q1+Q2营收=41.53亿（运费收入），所以东方的全口径单箱收入是要比季度公告时计算出来的单箱收入略高的。

东方公告的H1单箱运费收入是1154USD/TEU，如果是全口径单箱收入则是1258USD/TEU.

重点是看一下成本数据，跟之前判断一致，海控的真实成本是业内无敌的，由于分析海控成本时国际航线和国内航线成本没有具体数据无法清晰分开导致很多球友始终对海控的成本之低存在疑问认为成本低很大原因是国内航线成本低所致。所以仔细分析下东方的成本做下对比还是很有必要的，事实证明东方的成本同样业内无敌（除了海运集运之外）。

同时为了证明这个成本低并非偶然或者所谓利润释放，我拉了过去7年东方的成本变动数据并跟萝卜及海控18-22年五年的成本数据进行了对比，这个结论没有任何毛病。

一、EBIT和净利润

东方23H1海运部分EBIT为11.43亿美金，同比降幅80%，环比22H2降幅73.65%。23H1EBIT利润率为25.3%，22H2为49.6%。

马士基23H1海运部分EBIT为31.74亿美金，同比降幅79.6%，环比22H2降幅为76.6%。23H1EBIT利润率为17.1%，22H2为43.27%。

萝卜23H1海运部分EBIT为27.62亿美金，同比降幅72%，环比22H2降幅为67.7%。23H1EBIT利润率为25.5%，22H2为47.9%。

之前分析过东方和萝卜Q2相比Q1的变动趋势，东方Q2的环比降幅肯定是要小于萝卜的，而且加上目前跨太平洋航线和跨大西洋航线的即期运价走势，基本可以肯定Q3东方的业绩表现会继续强于萝卜，EBIT利润率也会重新高于萝卜。

东方的有效税率也一直非常之低，所以分红到了国内要补较大的税差（实缴，对应海控当期所得税费用），即使不分红在海控的报表里也得把东方的这个税收按照不足25%的部分进行所得税费用补缴财务记账计提递延所得税负债。

东方23H1集团 EBIT为11.40亿（海运为11.44亿，其他运营亏损），净利润为11.29亿，差额主要是在财务开支，東方長短期借款都已经为0，财务开支主要是租赁负债形成的租金支出1.57亿。

三、折旧摊销和单箱DA

使用权资产：20年末23亿美元，21年末28.02亿美元，22H1 28.07亿，22年末25.1亿美元，23H1 20.51亿。

租赁负债： 20年末16.7+3.67(长期+短期）亿，21年末18.17+6.23亿，22H1 15.92+7.67亿美元，22年末13.68+7.12亿美元，23H1末 10.63+5.97=16.6亿美金

22H1 设备折旧摊销1.58亿，使用权资产摊销2.5亿美金

22H2 设备折旧摊销1.82亿，使用权资产摊销2.64亿美金

23H1 设备折旧摊销1.896亿，使用权资产摊销2.372亿美金

租赁负债和使用权资产摊销均在下降，短期租赁负债的高峰在22H1（提前退租的策略很到位），设备折旧摊销有所上升是因为新船下水之故，总DA从22H2的4.58亿下降到23H1的4.29亿，单箱DA从22H2的131USD/TEU降到了23H1的119USD/TEU.one要高20USD/TEU左右，萝卜高55USD/TEU左右，马士基高60USD/TEU+，以星要高370USD/TEU(要命）。

比较一下东方的租赁负债明细分布和萝卜的：

运力从22H2末的74.67万TEU上升到了23H1末的84.7万TEU环比增长13.4%,22H1同期是75.2万TEU.

四、运载率

23H1运载率为81.5%，同比22H1运载率86.1%下降了4.6个百分点

东方从2016年至2022年的运载率数据分别为84.9%、83.7%、82.9%、82.8%、85.6%、86.9%、85.3%。

今年上半年的运载率数据确实是属于非常差，行业低谷的数据。

关于运载率情况，业绩公告之后的相关新闻稿描述如下：

五、单箱成本拆分

等到东方亏损的时候行业都已经是啥样子了？？以星怕是早就破产了，各大船司为了让东方亏损都这么想不开要自杀？？行业低谷也快一年了吧，到现在还看不清楚行业运行的基本规律？

看历史数据东方18单箱成本在904USD/TEU,萝卜18为1022，差值118，本年东方成本偏高，因为17年7月宣告收购东方18年7月东方开始并表海控，这一年是整合期。

实际2016年东方单箱为825，2017年为876均低于900USD/TEU.

事实于2019年整合完毕之后东方单箱成本再次下降到840USD/TEU,同年萝卜为1013USD/TEU(与18年几无区别），差值拉大到173USD/TEU.

2020年东方单箱为882,萝卜为1013，差值缩小到131，但是要注意从20年开始东方Q4开始计提长滩码头拨备，当年计提是3.49亿，折算到单箱是47USD.如果还原则跟萝卜差值为178USD/TEU,基本不变。

2021年东方单箱为1139，萝卜为1171，差值继续缩小到仅为32，21年长滩计提3.03亿，折合到单箱为40,如果还原跟萝卜差值为72USD/TEU,同样是大幅缩小。DA的差距基本不变，但是21年东方的单箱现金成本居然历史性的高过了萝卜40美金，而之前都是低100美金左右，你信反正我是不信的。。。

2022年东方单箱为1316，萝卜为1386，差值为70USD/TEU,本年长滩继续计提拨备2.43亿，折算到单箱是34，如果还原根萝卜差值为104USD/TEU。现金成本重回低于萝卜22USD（差距较小），但本年东方DA增幅大大超过行业水平同比增加了60%。

至于拨备：

海控收购东方时被迫要求出售的长滩码头，19年出售合计对价17.8亿美元，然后三年高利润就高拨备了三年了，20年拨备3.49亿，21年拨备3.03亿，22年又拨备2.43亿，合计已经拨备了8.95亿美金，占总出售金额的50%了，这可是20年的服务合同而且这三年即使货量偏低也就低个几个百分点的事情并没有啥货量腰斩之类的情况，这样就能计提了整个出售金额的50%，公司确实谨慎，。预计今年开始此拨备大概率停止计提。

六、应付项目分析

东方的应付票据和应付账款一直来说相对正常，跟营收相关波动目前的规模降至了跟19H2差不多

东方应付的计提项目主要体现在应计费用里面，此科目在23H1出现了较大的降幅半年下降了7.74亿，降幅31%，而同期营收环比降幅为51.7%。已经从之前不顾营收下降的背景应付持续节节高升的情况开始回归正常，相应的成本也开始回归正常。

至于说这里面会不会有少部分是利润释放？之前这个问题就说过在调节数字很大很不合理的情况下我们很容易判定，而在调节数字不大变动方向又正常的情况下任谁也没法百分百说有还是没有利润释放。

参考之前七年的成本数字以及五年的同行成本对比情况可知23H1的成本情况基本属实，回归了正常，至少可以肯定的说是不存在大规模利润释放的情况。

七、承担项目及资产质量

在建船舶的规模为37.52亿美金，短期租赁合同的负债金额为3.82亿美金。而目前的現金及現金等價物净余额为37.26亿美金（22年末为94.64亿，主要是分红30.11亿，有限制银行存款增加了23.49亿），货币资金为78.24亿美金（其中超过三个月银行存款为40.97亿美金）。总负债（全是租赁负债）为16.6亿，净现金为61.64亿美金，现金充沛，资产质量非常健康。 中期股息为0.86美金，合计5.68亿美金股息待支出。

八、业绩PPT其他内容

23H1行业除欧线货量同比微增长2.3%之外，美线、跨大西洋及亚洲区域内航线货量均同比下滑

高低流油价差持续缩窄，安装燃油洗涤器改造的经济效益越来越差，新的清洁燃料船是未来的趋势无疑。

图上很清楚的看出2010-2014年的SCFI即期价格都是远高于今年上半年的，但是当年的利润能跟现在比吗？行业格局变化、SCFI指数和实际航线结构权重有所脱节、公司资产质量优化、新大船替代小旧船导致的成本下降、跟海运集运合并之后双品牌运营水平提升这一切的一切都视而不见仅仅一句万能的周期就能概括一切吗？

“展望未来，无论最近几周市场的正面情绪如何，尤其是美西航线，我们都必须清楚地意识到挑战仍然存在。在过去的12-24个月里，相互矛盾的正反面信息致使预测困难重重，这种情况也尚未改变。

当然，市场还未陷入灾难境地，也有一些迹象表明需求正在改善，航运公司正在理性地应对需求变化――――所有这些都令人欣慰。但不可否认的是，通胀和利率上调对消费支出的影响，以及经济前景的不明朗为市场带来了风险。而且，未来几个月或几年内船队有效运力净增长究竟几何也难以预测。没有人能够准确预测，在任何特定时期，新船交付导致的运力增加将在多大程度上超过因满足CII/EEXI标准或单纯出于成本考虑的船舶报废和减速造成的运力减少。”

占比超过60%的租赁船舶都会在未来6个月内到期，根据这个TEU和数量的关系很明显12-24个月到期的船舶主要是小型的支线船舶为主。而租赁的7000TEU以上的中大船随着新船下水基本都会在六个月内到期退租。

“东方海外作为中远海运集团的一部分，将继续保持集装箱航运业的领先地位。新造船计划和新市场拓展规划，包括欧洲南美东岸新航线在内，表明东方海外以审慎而明智的方式推进规模增长。其在线平台FreightSmart以及对更广泛的集成供应链“端到端“能力的进一步关注，表明东方海外决心站在行业发展的最前沿，以最全面、最先进的技术和最可持续的方式支持行业发展。东方海外将继续搭建世界贸易的重要通道，东方海外已经做好准备，迎接未来挑战。”

九、其他分红、股息对比的内容看快男兄@Terry_JW的吧

网页链接{东方海外中期分红与业绩情况 }

参考信息：

网页链接{东方海外Q2营运公告 }

网页链接{东方海外业绩需要关心的一些数据 整体业绩方面 }

网页链接{东方海外四季度数据砸锅？ }

网页链接{半年报同行比较之----以星(ZIM) }

半年报同行比较之--萝卜(Hapag-LIoyd)

半年报同行比较之--MAERSK（马士基）

网页链接{半年报同行比较之--One }

网页链接{半年报同行比较之--达飞 }

网页链接{半年报同行比较之--美森预告 }

网页链接{海控一季度报宣告成本王者归来 }

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